季节性回调之后

　　9月中旬以来，鸡蛋现货价格持续下跌。而盘面上，近日以远月合约为主的触底反弹，让人不禁为之警觉，这一轮下跌是否已然结束，先于现货上涨的节奏又将开启?

　　短期内需求将恢复稳定

　　双节期间，商超多在进行促销，鸡蛋市场处于去库存阶段。部分贸易商有低价补货行为，但需求不多。因今年双节假期较长，部分企业又因环保整治停工，鲜蛋供应短期较难出现紧张态势，价格以低位调整为主。节后补货或能带动部分需求，但仍需视贸易形势而定。

　　节日库存消耗之后，预计10月底、11月终端需求将恢复稳定。随后到来的就是年前备货，现货价格有望得到提振，但年货需求的多样性或令鸡蛋涨幅难以突破中秋高点。

　　养殖户惜售心理增强

　　在备货高点出现后，随着走货放缓，蛋价回落，养殖利润也受到影响开始下跌。在不计人工、水电及设备折旧等成本下，鸡蛋成本价在3元/斤左右。近期，蛋价快速回落，不少地区已跌至3.5元/斤左右，尚有盈利。因市场对鸡蛋上涨仍有信心，部分养殖户已开始产生惜售心理，到货减少或有利于抑制蛋价跌幅。

　　养殖利润的变化，影响最为直接的就是养殖户补栏进度。从鸡苗价格来看，主产区蛋鸡苗价格已从7月初的2.9元/羽，上涨到了目前的3.36元/羽，涨幅为15.9%。养殖户补栏积极性大大提高，另外也从侧面反映了种鸡场供苗能力尚未完全恢复。需要注意的是，8月以来的环保整治，令养殖户补栏有所谨慎，种鸡场鸡苗订单目前排至10月，部分排到11月。故鸡苗价格虽高，但秋季补栏情况还需进一步跟踪。

　　后备鸡存栏大幅增加的主要原因在于育雏鸡补栏的恢复，因养殖利润维持高位，同时种鸡场供苗能力也在逐渐恢复，8月雏鸡补栏量得到较大提升。后期可持续关注雏鸡补栏情况，这将关系到明年5月之前新增开产量是否充足。

　　目前处在双节备货后的消费淡季，淘汰鸡价格相对偏高，养殖户淘汰意愿较强。10月、11月需求无较多提振因素，老鸡大概率正常淘汰，而新增开产呈递减态势，后期在产存栏暂维持下降趋势。

　　饲料价格或维持在偏低水平

　　2017年以来，豆粕现货价格持续走低，玉米价格受政策影响缓慢上涨，但目前仍低于去年同期。作为主要原料，豆粕价格目前受到美国新豆上市、南美大豆播种及国内节前备货等题材影响，价格较为坚挺。但在全球丰产背景下及国内养殖恢复不力的情况下，年内价格上涨压力仍较大。玉米方面，华北新玉米上市量和上市范围正稳步增加，价格持续回落。东北新玉米上市也略有增加。供应充足的情况下，价格难有上涨动力。

　　也就是说，从饲料成本端来看，能够给予蛋价的影响仍相对有限，未来饲料价格或维持在偏低水平。

　　按照往年节前高点与节后低点来看，目前鸡蛋的回落幅度接近历史区间，继续下跌空间愈加有限。近日，在现货跌幅放缓之际，盘面快速反攻，意味着此轮下跌的底部或已确立，但续涨仍欠条件，短期主力合约承压于20日均线，等待现货给予信号。中期来看，在季节性回调之后，年内产能下滑与春节备货仍将从供需两方面给予蛋价上涨的理由，1801合约仍可做中线多头配置，等待调整稳定后的买入机会。套利方面，鉴于1805合约基本面上相对较弱，且1801与1805合约价差已从前期近600元的高位回落至400元附近，后期逢低仍可关注两合约间走扩的机会。