1月初，玉米主力1805合约价格快速上冲，一举突破1800元/吨关口，并涨至1861元/吨的高位。但好景不长，在储备玉米相继出库的打击下，现货价格出现松动，期货反应更为灵敏，价格快速回落至1800元/吨以下。最近，玉米期货再度返回1800元/吨之上，截至2月5日，玉米主力1805合约报1816元/吨。

　　拍卖是玉米由强转弱的导火索

　　1月，在山西、内蒙古、吉林、北京等地先后进行了地方储备玉米拍卖，虽然总体拍卖量比较小，但拍卖从最初的“一周一拍”到“一周四拍”的转换，对市场看多信心打击效果依然非常明显。各地拍卖价格基本与当地现货价格接近或持平，借机出货的意味较浓。在此背景下，贸易商和农户开始积极出货，让整体市场气氛发生转变。东北部分地区玉米深加工企业收购价格相继出现10—20元/吨的下调，北港也一改前期的领涨模式，平舱价一直维持在1825—1870元/吨的水平。

　　但玉米年度供应偏紧预期依然存在，预计只要有关方面依然遵循“不打压市场”的原则进行拍卖，则玉米价格下跌空间则同样有限。

　　深加工企业玉米需求依然可期

　　受利润驱使，近一年来深加工企业产能快速扩张，产业开机率持续维持高位。有关方面预测数据显示，玉米淀粉产量从2016/2017年度的2135万吨增加至2017/2018年度的2735万吨，年度增长600万吨，增幅达到28.1%。但随着去年年底玉米价格快速上涨，玉米淀粉价格受走货牵制，无法相应提升，企业利润受到严重挤压。2018年玉米淀粉的加工利润可能在低位徘徊，预计淀粉企业对玉米的消费增速会放缓。

　　而燃料乙醇方面，由于国际油价持续回升，燃料乙醇企业盈利能力增强。同时，得益于国家有关政策的扶持，燃料乙醇产能在2018年有望大幅增长，燃料乙醇对玉米的需求有望出现较为明显的增加，从而有望抵消淀粉增速放缓的影响，使深加工整体需求维持在较高水平。

　　总结及操作建议

　　综上所述，我们认为拍卖开启是玉米价格由强转弱的导火索，玉米价格持续上涨导致“性价比”降低，下游相关企业盈利能力下降才是玉米由强转弱的本质原因。

　　一方面，2017年12月以来，玉米的快速上涨已经透支2017/2018年度玉米供应存在缺口的预期，从经济性而言玉米价格已经上涨到位，企业采购减少、进口玉米及替代品增加、储备拍卖将限制价格进一步上涨。但是另一方面，年度缺口的存在和刚性需求支撑，同样会限制玉米价格下跌空间。因此我们认为节前玉米价格将在平稳中度过。

　　2018年，随着各方对玉米市场化运行特点更加熟悉，玉米整体市场供需匹配将更加默契，玉米价格阶段性、季节性行情机遇依然会存在，但整体将呈现更加平稳的运行态势。

　　1月初，玉米主力1805合约价格快速上冲，一举突破1800元/吨关口，并涨至1861元/吨的高位。但好景不长，在储备玉米相继出库的打击下，现货价格出现松动，期货反应更为灵敏，价格快速回落至1800元/吨以下。最近，玉米期货再度返回1800元/吨之上，截至2月5日，玉米主力1805合约报1816元/吨。

　　拍卖是玉米由强转弱的导火索

　　1月，在山西、内蒙古、吉林、北京等地先后进行了地方储备玉米拍卖，虽然总体拍卖量比较小，但拍卖从最初的“一周一拍”到“一周四拍”的转换，对市场看多信心打击效果依然非常明显。各地拍卖价格基本与当地现货价格接近或持平，借机出货的意味较浓。在此背景下，贸易商和农户开始积极出货，让整体市场气氛发生转变。东北部分地区玉米深加工企业收购价格相继出现10—20元/吨的下调，北港也一改前期的领涨模式，平舱价一直维持在1825—1870元/吨的水平。

　　但玉米年度供应偏紧预期依然存在，预计只要有关方面依然遵循“不打压市场”的原则进行拍卖，则玉米价格下跌空间则同样有限。

　　深加工企业玉米需求依然可期

　　受利润驱使，近一年来深加工企业产能快速扩张，产业开机率持续维持高位。有关方面预测数据显示，玉米淀粉产量从2016/2017年度的2135万吨增加至2017/2018年度的2735万吨，年度增长600万吨，增幅达到28.1%。但随着去年年底玉米价格快速上涨，玉米淀粉价格受走货牵制，无法相应提升，企业利润受到严重挤压。2018年玉米淀粉的加工利润可能在低位徘徊，预计淀粉企业对玉米的消费增速会放缓。

　　而燃料乙醇方面，由于国际油价持续回升，燃料乙醇企业盈利能力增强。同时，得益于国家有关政策的扶持，燃料乙醇产能在2018年有望大幅增长，燃料乙醇对玉米的需求有望出现较为明显的增加，从而有望抵消淀粉增速放缓的影响，使深加工整体需求维持在较高水平。

　　总结及操作建议

　　综上所述，我们认为拍卖开启是玉米价格由强转弱的导火索，玉米价格持续上涨导致“性价比”降低，下游相关企业盈利能力下降才是玉米由强转弱的本质原因。

　　一方面，2017年12月以来，玉米的快速上涨已经透支2017/2018年度玉米供应存在缺口的预期，从经济性而言玉米价格已经上涨到位，企业采购减少、进口玉米及替代品增加、储备拍卖将限制价格进一步上涨。但是另一方面，年度缺口的存在和刚性需求支撑，同样会限制玉米价格下跌空间。因此我们认为节前玉米价格将在平稳中度过。

　　2018年，随着各方对玉米市场化运行特点更加熟悉，玉米整体市场供需匹配将更加默契，玉米价格阶段性、季节性行情机遇依然会存在，但整体将呈现更加平稳的运行态势。