最近，豆粕期价出现大幅振荡。全球大豆增产、国内大豆进口持续增加、库存充裕使得豆粕供应相对宽松，但豆粕需求相对平稳。在这样的基本面下，预计后续豆粕期价仍将宽幅振荡，并且重心会下移，价格运行区间将在2630—3100元/吨。

　　全球大豆供应宽松

　　美国新豆即将收获上市，丰产奠定了美豆宽松的供应格局。但据巴西《环球报》10月6日报道，巴西已将今年大豆产量的预估值调整为1.0998亿吨，较此前预估下调了0.56%。并且，今年巴西的干旱天气影响大豆正常播种，因而降低了市场对明年大豆产量的预期。总体而言，美豆丰产对豆粕期价产生的利空影响仍待消化，虽然巴西大豆产量降低的预期也会体现在价格走势上，但面对整体过剩的供应局面，豆粕期价将在宽幅振荡后继续下行。

　　港口大豆库存稳定

　　国内85%的豆粕压榨采用的是进口大豆，尤其是巴西大豆，豆粕生产的对外依存度较高。根据海关统计数据，2016/2017年度大豆进口量为8477万吨，较去年同期增加11.8%，略高于USDA对中国大豆进口量的预估。截至2017年9月30日，港口进口大豆库存量为680万吨。在双节备货需求作用下，自9月初开始，进口大豆港口库存出现小幅增加。并且近期油厂开工率也维持相对高位，豆粕供应稳定。

　　下游需求没有起色

　　经党中央、国务院批准，第四批8个中央环境保护督察组于8月7日至8月15日分别进驻吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆(含新疆生产建设兵团)开展环境保护督察工作。一般而言，环保检查会持续三个月以上。环保检查狠抓畜禽养殖污染治理工作，清退了部分养殖企业。在环保检查以及生猪利润下滑的双重作用下，全国生猪存栏量今年以来一直处于较低位置。数据显示，2017年8月生猪存栏数量为35061万头，环比继续下降0.5%，同比下降5.6%。并且，在今年补栏周期中，生猪存栏量环比也减少。养殖户补栏意愿下降，对饲料的需求也会偏弱，豆粕需求一直无起色。

　　图为巴西大豆和美国大豆的全球船运量对比

　　交易策略

　　逢高做空豆粕1801合约，开仓区间2700—2850元/吨，止损点2900—2950元/吨，目标位2650元/吨。 风险控制需要注意两点：一是仓位控制，仓位不能超过总资金的10%;二是设置动态止损平仓价位，以平均开仓价格为基准，亏损5%立即止损平仓。