27日，《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》即2016年中央一号文件发布。这是中央一号文件连续13年聚焦“三农”。“推进农业供给侧结构性改革”成为今年中央一号文件的最大亮点。《意见》提出，优化农业生产结构和区域布局。其中，启动实施种植业结构调整规划，稳定水稻和小麦生产，适当调减非优势区玉米种植;支持粮食主产区建设粮食生产核心区;扩大粮改饲试点，加快建设现代饲草料产业体系;制定划定粮食生产功能区和大豆、棉花、油料、糖料蔗等重要农产品[0.07% 资金 研报]生产保护区的指导意见。

　　第一，农村电商，2015年开年，农村电商便呈现出较高的活跃度，众多电商巨头都扎入农村电商的发展建设中。资本市场上相关上市公司也纷纷在农村电商领域进行布局，主要包括友阿股份[-0.40% 资金 研报]、新希望[0.00% 资金 研报]等。

　　第二，农业信息化，农业信息化有利于农业生产者利用相关数据进行生产管理及精细化耕作，以实现生产效率提高。相关龙头股主要有：生态农业产业链平台芭田股份[2.12% 资金 研报]和“农资+信息化”一体化科技服务平台大北农[1.66% 资金 研报].

　　第三，农垦改革，从实际控制人分类来看，农业上市公司中，农垦系统类国企占比最高，在全国积极开展国企改革大环境下，未来农垦改革相关政策出台将对这些公司带来重大利好;主要包括*ST大荒、海南橡胶[0.77% 资金 研报]、亚盛集团[0.78% 资金 研报]、天康生物[1.32% 资金 研报]、西部牧业[0.00% 资金 研报]、新农开发、新赛股份[0.17% 资金 研报]和正虹科技[1.06% 资金 研报]等。

　　第四，土壤修复，2014年公布的土壤污染调查公报显示我国土壤污染情况结果不容乐观。在实际调查面积630万平方公里里，全国土壤总的超标率为16.1%，这就给土壤修复类上市公司带来巨大发展空间，主要包括维尔利[1.07% 资金 研报]、桑德环境[-0.56% 资金 研报]，东江环保[0.72% 资金研报]，永清环保[-0.37% 资金 研报].

　　研报精选

　　一拖股份[-3.52% 资金 研报](601038)

　　业绩符合预期

　　公司2015 年上半年营业总收入同比增长4.3%至57.08 亿元，归母净利润同比增长32.21%至1.49 亿元。其中公司大轮拖销售同比增长26.1%。

　　利润表：公司管理费用和财务费用同比减少，公司费用管控和现金管理能力有所加强。

　　资产负债表：公司应收账款较期初增加40.32%，主要由于上半年是拖拉机销售旺季，销售未到回款期导致。

　　现金流量表：公司经营活动现金流同比增加6.2 亿元，主要是由于公司上半年销售较好，经销商回款增加所致。

　　发展趋势

　　大型拖拉机热销持续性需要观察。公司上半年业绩快速增长主要受益于上半年农业补贴向100 马力以上大型拖拉机倾斜，以及去年同期基数较低等原因。下半年农机补贴将向收获机械倾斜，且非道路机械燃油标准由国二改国三推进力度存不确定性，公司大拖热销持续性需要观察。

　　国企改革仍需时日。目前国企改革仍需要国家纲领性文件出台，国机集团内部还有农机研究院(研发为主)和洛阳中收(玉米收获机械)等资产值得关注。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测不变。预测2015e/2016e EPS 分别为0.19 元/0.20元。

　　估值与建议

　　对应当前股价，2015-16 年公司A 股P/E 分别为51.6x 和48.4x;H 股P/E 为18.1x 和16.6x。考虑业绩改善尚需观察，维持A/H股“中性”评级，下调公司A 股目标价29%至10.0 元，对应2016 年P/E 50.0x，下调H 股目标价17%至HK$4.5，对应2016 年P/E 18.0x。

　　风险

　　大中型拖拉机下滑超预期。[中金公司]