尽管房地产投资增速正在逼近历史低点，但楼市库存规模却在不断攀升。

　　国家统计局10月19日发布数据显示，9月末全国商品房待售面积为66510万平方米，已连续四个月保持上涨。相比2012年同期该指标增长了104%。过去三年间，全国楼市库存已翻倍。

　　房地产投资长期维持高速增长，被认为是导致库存攀升的主要原因。分析人士指出，尽管房地产投资增速已接近历史低点，但库存上涨的惯性仍然存在。

　　在这其中，不同城市间的分化尤其严重。易居克尔瑞发布的数据显示，截至今年9月，4个一线城市的商品住宅去化周期均在10个月以下，而大连、沈阳等二线城市的去化周期则超过20个月。这也将对不同城市的市场走势产生决定影响。

　　值得注意的是，随着供应端的乏力，库存规模已接近触顶。官方和民间的数据都显示，近期重点城市的住宅库存开始下降。困扰中国楼市多年的高库存压力，有望得到缓解。

　　比最低点增长120%

　　过去三年间，中国房地产市场处于库存快速累积阶段。国家统计局数据显示，自2012年4月至2015年9月的42个月间，全国商品房(住宅+商业)待售面积有41个月维持上升，仅在今年5月出现下调。

　　与2012年3月30122万平方米的最低值相比，在过去的3年零10个月里，全国商品房待售面积累计增长了120%。

　　分析人士指出，库存数据的增加，主因在于过去多年来全国房地产开发投资、土地出让面积、房屋新开工面积等指标保持高速增长，使得市场的新增供应大幅增加。相比之下，市场消化库存的速度慢于供应增加速度。

　　统计局数据显示，2010年至2014年间全国房地产开发投资增速分别为33.2%、27.9%、16.2%、19.8%和10.5%，而同期的商品房销售面积增速分别为10.1%、4.9%、1.8%、17.3%和-7.6%。

　　尽管上述两个指标并不具有直接相关性，但这种对比仍可说明一个事实：过去5年间，房地产开发投资维持高速增长，且增长速度明显快于同期的商品房销售速度。直到进入2015年，两者的对比关系才开始反转。

　　这种大规模投资带来的惯性，被认为是楼市库存长期上涨的主因。这也能够解释，为何全国房地产投资增速已经连续20个月出现下滑，但库存仍然维持着惯性上涨的态势。

　　“还有一个现象不可忽视，过去几年土地、人力等成本相对不高，同样的投资规模，产生的房屋可售面积会更大。”一位接近国土资源部的专家向记者表示，在其近期的调研中，发现三四线城市供大于求现象严重，很多待售商品房项目的拿地时间都是在四五年前，甚至更早。

　　他表示，这些城市仍然处于人口净流出状态，因此这部分库存的去化尤其困难，并被视为房地产业真正的“过剩产能”。

　　分化现象明显

　　整体库存增长的大环境，在不同地区、城市之间的实际情况千差万别。

　　根据易居克尔瑞近期发布的数据，截至今年9月，全国29个重点城市商品住宅总库存量为28808万平方米，环比下降1%。该机构认为，今年整体供应处于低位，而成交大大好于去年同期，有效地消耗了库存量。

　　在这其中，以二三线城市为主的14个城市库存出现环比下降，包括4个一线城市在内的15个城市库存仍在增长。

　　从去化周期来看，4个一线城市的去化周期均小于10个月，平均周期为8.1个月。25个二三线城市的平均去化周期为11.7个月。其中，南京、合肥、苏州、武汉等城市的去化周期在8个月以内;海口、无锡则在18个月以上;大连、沈阳的去化周期甚至达到23个月和26个月。

　　上述专家认为，地方财政吃紧是造成如今二三线城市库存高企的主因。在广大二三线城市和中西部城市，由于经济发展水平不高，地方政府更倾向于集中大规模供地。“一些西部城市，前几年供地规模动辄达到上千亩，现在出现‘空城’就不奇怪。”他说。

　　据中国指数研究院统计，从2009年到2012年上半年，武汉成交的住宅用地规划建筑面积超过8000万平方米，接近四个一线城市住宅用地成交规模的总和。

　　他还表示，前些年因无序规划而涌起的“新城、新区开发热”，如今也承载了大量库存。

　　相比之下，一线城市的库存水平总体偏低，这主要源于前些年供地节奏缓慢。但其“副作用”在于，如今一线城市“抢地”现象严重，房价上涨压力巨大。

　　投资热情“由面到点”

　　庞大的库存规模是困扰中国楼市多年的顽疾。但受访者指出，好消息在于，随着房地产投资增速持续滑向低点，库存规模也有望出现下行拐点。

　　中原地产首席分析师张大伟就认为，随着房地产投资增速持续下跌，而房地产销售继续维持高水平，整体库存水平有望在四季度出现下滑。

　　张大伟表示，供需关系逆转的现实正在影响房企的投资热情。今年前9月，西部地区首次出现房地产投资负增长，意味着房地产投资增速已经到达“冰点”，未来即使增速有所回升，但低增长已经成为常态。

　　他还指出，近几年来部分二三线城市推地频繁遇冷，开发商向一线城市“扎堆”，也说明投资热情正在“由面到点”缩小。

　　而在销售端，易居克尔瑞的分析指出，随着数量增长型人口红利结束，老龄化趋势加快，2014年行业转折点已经出现，预计在2016年-2018年市场将会进入平稳期，楼市年成交量维持在12-13亿平方米的相对高位。

　　一组数据似乎能佐证这种迹象。根据统计局数据，在过去5个月中，全国住宅待售面积有4个月出现下调，仅在7月出现上涨。由于商品房总体库存中以住宅为主，因此总体库存的下调被认为是大概率事件。

　　事实上，从2014年下半年以来，监管层连续出台调控政策，如松绑限购、降低首付比例和贷款利率水平等，目的在于促进市场成交，消化库存。

　　但这并不意味着楼市库存压力可以尽快缓解。上述专家指出，中国房地产市场的总体库存水平仍处高位，尤其在广大二三线城市，还存在大量“难啃的骨头”，去库存之路任重道远。