自从融信中国(03301.HK，下称“融信”)进入公众视线之后，这家闽系地产公司就频繁处于争议的风口浪尖。

　　有数据显示，2016年以来，该公司先后在土地市场上斥资超过230亿元，于上海、杭州等多地抢夺地王。而今年上半年，该公司合同销售总额不足180亿元。

融信地产杭州样板区

　　融信在财务杠杆上的大胆尺度在同行中颇为罕见，这使得该公司规模得以在短短几年时间快速膨胀。可以说，该公司2013年启动全国扩张到去年实现香港上市，这一路可谓是走得颇为惊险，但上市成功之后的融信，并没有急于安全着陆，依然踩着扩张的加速器到处跑马圈地。

　　强势补仓土地

　　福建系商人信奉“爱拼才会赢”的人生哲学，作为闽系开发商中新的代表，融信在土地市场上可谓拼尽全力。

　　7月29日，上海杨浦区新江湾城N091101单元A4-01(B3)地块进行土地拍卖环节，起始总价20.898亿元，起始楼板价3.5万元/平方米，这是上海新江湾出让的第十块土地。现场拍卖的企业包括融信、龙湖、山东黄金、融创、保利置业+东原、新城、泰禾。

　　最后，融信以总价31.55亿元，楼面价52840元/平方米，拍下杨浦新江湾城NO91101单元A4-01(B3)地块。按照业内估计，剔除公共设施、保障房和自持部分，可售部分实际楼板价在8.5万~9万/平方米，那么该项目未来售价将超过10万元/平方米。

　　这只是融信抢夺土地资源的一个缩影。根据中原地产统计数据，截至7月28日，融信今年获取土地数量12块，拿地总价203.74亿元，平均地价1.37万元/平方米，拿地金额在所有房企中排名第11.

　　如果加上7月29日的土地，融信今年拿地金额超过230亿，拿地金额则在房企排名第八，仅少于绿地、恒大、万科、碧桂园、保利、融创、金茂七家。而克而瑞《2016年上半年中国房地产企业销售TOP100》排行榜显示，融信今年上半年销售金额174.1亿元，排名第28位。单从数据上看，融信这家三线房企在2016年的土地购买力度足以比肩年销售额近千亿的一线房企。

　　如此急切地土地增持，融信到底意欲何为？

　　在分析人士看来，在去年登陆香港资本市场的融信，为迎合资本市场喜好，以及保持后续增长，急于要扩大其土地储备的规模。数据显示，截至去年底，该公司拥有土地储备的总建筑面积仅为517万平方米，在国内年销售额在200亿~300亿的同行阵营中略显偏低。因此，当公司上市成功打通融资渠道之后，首先需要解决这个“硬伤”。

　　因此，融信增加土地储备的意愿十分强烈，今年合计买地13宗，总建筑面积152万平方米，其中不乏“高溢价、高单价、高总价”的三高地王。例如4月初，融信以17亿元总价将杭州萧山杭发厂地块收入囊中，这也是进入2016年以来融信拿下的萧山第二宗地块。楼面价18557元/平方米，创萧山宅地楼面价新纪录。

　　6月初，融信经过163轮激烈竞价，力压万科、保利、华润、招商、阳光城等数十家开发商夺得厦门同安地块，溢价率131.66%，总计成交价26.34亿元。

　　另外值得关注的是，为了快速增加土地储备，该公司更不惜在楼市表现一般的杭州大肆圈地，先后在杭州购地多达8宗，并且重仓萧山一个区域。

　　高杠杆运转

　　上市之初，融信曾经因为其超过1500%的净负债比率刷新市场纪录，虽然公司上市后不断拓宽融资渠道，但其杠杆的运用并没有显著降低，今年以来，为配合其凶猛的土地扩张，融信不断寻求外部输血，使用了多种融资手段以补充运营资金。

　　根据其公告披露的数据，融信在2015年底和2016年初先后发行了两批公开公司债券，合计金额25亿元。

　　此外，融信发行了50亿元私人公司债，分4批发行。3月22日，融信完成发行第一批私人公司债券，本金额5亿元人民币，为期三年，年利率7.5%。4月29日，融信发行本金额为5.5亿元的第二批私人公司债券，年利率7.4%，为期三年。6月24日，完成发行本金额为10.5亿元人民币的第三批私人公司债券，其年利率定为7.52%，为期3年。7月29日，完成发行本金额为人民币29亿元的第四批私人公司债券，年利率为5.8%，为期3年。

　　同时，融信通过其他途径也完成了部分融资。3月30日，融信宣布，出售融信(福州)置业有限公司股权的11%，由此获取9.97亿元现金流。

　　不但如此，该公司还试水资产证券融资，于7月8日，融信向合格投资者发行购房尾款应收账款的资产支持证券，本金额为人民币8.8亿元。

　　不完全统计显示，融信在上市之后凭借多种融资工具，合计为其增加超过100亿元的银行借款之外的间接融资。

　　值得一提的是，融信还通过入股险资，希冀打通新的融资渠道。4月25日融信公告与京东方科技、平潭国有资产、平潭投资及北京旋极订立发起人协议，将成立合营公司，以用于中国经营保险业务。同时，各订约方各持有合营公司的20%股权且将以现金注资4亿元，最终出资总额为20亿元，将用于应付合营公司的营运资金需求。

　　事实上，融信多年来一直采取高杠杆的财务策略，记者梳理发现，2012至2015年，融信中国资产负债率分别为86.71%、91.79%、96.74%和85.42%，连续几年在港股40家地产公司中位居榜首。

　　2015年，鉴于公司实现首次公开发行，股东权益较2014年末大幅增长近5倍至50.72亿元，融信中国净负债比率较上一年的1541%大幅下降至247%，但在中国地产公司中仍居高位。2016年5月26日中国房地产业协会发布的《2016中国房地产上市公司测评研究报告》以及2016年中国房地产上市公司排行榜单结果显示，房地产行业2015年的净负债率均值仅为96.09%。

　　此外，融信的债务结构中短期债务占比较高。克而瑞的一份统计报告显示，2015年，65家重点房企长短期负债比平均值为2.12，融信的比值为0.73，长短期负债比位于统计内企业倒数第二。

　　数据显示，融信在2013年启动其全国扩张战略之后，几乎将财务杠杆使用到极致以支持其扩张型战略，虽然此举有助于公司规模的急速膨胀，但也无异于高空走钢丝，稍有不慎便会满盘皆输。