银座股份的资产整合方案最终未能获得“举牌者”茂业系的认可。据公司今日公告，在昨日下午举行的股东大会上，凡是公司大股东山东省商业集团因涉及关联交易而回避表决的议案，全部都遭否决。“茂业系的中兆投资一家就占了银座股份总股本的10%，其他非关联股东持股最多的也就2.8%，茂业系完全可以一票否决。”有小股东向上证报记者分析。

　　站在茂业系的立场上，其投出反对票并不令人意外。事实上，银座股份的此次资产重组，正是在茂业系发起对公司的二度举牌后紧急筹划的，也一度被市场认为是山东省商业集团方面反制茂业系的手段。回查公告，去年1月10日，银座股份披露收到中兆投资通知，后者通过二级市场已合计买入5200万股，占公司总股本的10%。紧接着，1月12日，银座股份接山东省商业集团通知，停牌筹划重大事项。

　　至去年4月底，银座股份披露了重大资产重组预案，拟向三股东银座商城发行股份购买其持有的银座商城总部零售业务资产；向银座商城、四股东山东世贸中心以及鲁商集团发行股份购买其所持有的银座商城19家子公司股权，向山东世贸中心购买位于济南市泺源大街66号的物业及坐落土地的使用权和全部设备；交易标的预估值合计约42亿元，同时公司拟向包括员工持股计划在内的四家机构发行股份募集不超过15.7亿元的配套资金。

　　由于相关资产确权办证难以在短时间确定等多方面原因，银座股份的这一重大资产重组计划推进并不顺利。期间，又遇到股市大幅调整，至去年11月7日，公司披露修订版预案，标的资产在减掉一家标的公司股权之后，拟收购资产的整体预估值缩减为34.20亿元，配套募资调整为不超过14.87亿元，另外，股份发行价格也由此前的每股8.73元调整为每股7.70元。按相关监管要求，公司又经过一系列的审计和评估等工作，至今年3月15日披露最终版本的重组议案，收购标的资产作价36.5亿元，配套融资12.3亿元。

　　“银座股份大股东此次注入的资产，主要是高端百货，尽管百货业目前大形势不太好，但高端百货这块盈利能力还是不错的。”有券商研究员介绍，如果单纯以提升上市公司价值的角度来看，推动此次重组对公司是有利的，“可以大幅提升零售业务的集中度，发挥规模效应和资源整合效应，同时消除潜在同业竞争，减少关联交易，引入员工持股计划也可以提升员工的积极性。”

　　不过作为持股10%的重要股东，茂业系的图谋显然没有这么简单。在昨日的股东大会现场，茂业系代表未公开发言，其在与上证报记者交流时表示，受电商等冲击，百货行业整体形势不好，需要大的整合。以此观察，茂业系显然不甘心仅仅以财务投资者的身份出现。

　　由黄茂如控制的茂业系一直是零售市场的资本运作高手，2008年其曾短期内密集举牌三家同行公司，后成功拿下其中的两家(茂业通信和商业城)，近一年来茂业系启动大整合，以刚刚更名为茂业商业的原成商集团为例，2015年以来其已推出了三起大的并购，包括85亿元收购茂业国际旗下的商场，25亿元收购成都市两家百货公司，目前正在筹划收购内蒙古商业资产。

　　意外的是，在自身大整合的同时，茂业系作为重要小股东却屡屡“阻击”同行公司的整合，除了此次的银座股份之外，2013年年初，茂业系举牌大商股份，“逼迫”后者推出一份近50亿元的资产注入计划，但在当年7月的股东大会上，茂业系对该重组方案投出了反对票“一票否决”，到目前为止三年过去了，大商股份的资产注入仍未有新的进展。