仅仅两天之内，三大救市主力中信证券、国信证券和海通证券先后发布公告称，收到证监会立案调查通知书，这也使得今年救市主力“国家队”被调查的数量增至6家。业内人士表示，“有人据此说现在券商股进入了冬天，恐怕不是没有道理。”

　　11月26日和11月27日，三大救市主力中信证券、国信证券和海通证券先后发布公告称，收到证监会立案调查通知书，均表示因公司被指涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对其进行立案调查。受系列利空消息打击，A股市场一根大阴线从天而降。11月27日，沪深两市双双创出3个月来单日最大跌幅，跌幅均超5%，处于风暴眼的券商股几乎全线跌停。

　　事件

　　三大“救市国家队”主力被调查

　　中信证券、国信证券与海通证券的公告，均未透露被证监会调查的原因。据媒体透露，这是稽查总队首次亲自出马调查的三家券商，也是国家队三大救市主力。

　　8月下旬华泰证券、海通证券、方正证券和广发证券等4家券商也被立案调查，调查均来自地方稽查机构。

　　据了解，稽查部门在下发正式调查通知书之前，会进行前期取证、了解，掌握一定情况之后才会正式启动立案调查。

　　同一天，公开报道称，中国证券业协会公布的场外证券业务开展情况报告中称，2015年4月至9月，中信证券累计虚增互换业务规模1.06万亿元。中国证券业协会表示，正在进一步调查核实。有市场人士提出，虚增的目的是掩盖资金的真实去向。中信证券相关人士回应称“报送错误”。市场人士指出，到底是不是‘报送错误’有待相关部门进行核查。当晚中信证券又披露了被证监会调查的重磅消息。

　　A股当天陷入“黑周五”的暴跌，中信证券和国信证券双双跌停;中信证券H股则大跌4.93%。海通证券A股周五自开盘起即临时停牌，其H股开盘短暂交易后，自9点36分起停牌，停牌时股价下跌3.8%，创11月4日以来的低点。公司在港交所公告称，因内幕消息未公告。

　　近期作为“救市国家队”21家券商之一的海通证券高层团队并没有出现变动的新闻。当晚，海通证券公告，证实了此前媒体的猜测。海通证券公布，昨日收到中国证监会的《调查通知书》，指公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定。根据《中华人民共和国证券法》规定，证监会决定对公司立案调查。

　　追访

　　两券商老总与张育军关系密切

　　真正让市场陷入沉思的，则是今年下半年证券业风波不断。中信证券和国信证券在被证监会立案调查前，均遭遇人事动荡。中信证券包括总经理程博明在内的10多位中高层先后被带走调查，灵魂人物王东明近期宣布退休;10月23日，国信证券总裁陈鸿桥在家中被发现自缢身亡。对于陈鸿桥自杀原因，市场传出多个版本。有消息称，两家券商的关键人物，均与救市总指挥、被调查的证监会前主席助理张育军关系密切。

　　9月15日，中信证券总经理程博明被带走调查，程博明后来被指涉嫌内幕交易、泄露内幕信息。一天之后，证监会主席助理张育军被宣布被带走调查，由此拉开了证券业巨震的大幕。

　　在张育军的朋友圈中，张育军与程博明同属五道口派系，传闻两人私交甚好、过从甚密。从双方的履历可以发现，张育军就读于五道口央行金融研究所期间，和程博明一同师从后来担任中国第一任证监会主席的刘鸿儒，两人是真正的同门师兄弟，同在一周内落马，不能不触发市场遐想。除了中信证券总经理程博明外，中信证券此次被查的执行委员会成员之一徐刚也是张育军的校友。

　　陈鸿桥也是与张育军交集颇深的资本圈重要人物，两人不仅是北大校友，还在深交所共事长达6年。公开信息显示，张育军自2000年至2008年担任深交所总经理一职，其间陈一直是其得力干将，担任副总经理。有媒体援引知情人士透露的消息称，陈鸿桥对张育军一直以“老领导”相称，并在深圳证券业中极力推崇张育军倡导的券商创新业务，张离开深交所后，陈鸿桥分管的业务日趋边缘化。

　　关注

　　两被查券商均与司度有关

　　中信证券与国信证券两家券商的交集，除了张育军之外，也因为司度公司而联系在一起。

　　司度公司在股灾救市期间成为市场焦点，7月末沪深两地交易所对频繁申报或频繁撤销申报，涉嫌影响证券交易价格的24个账户采取了限制交易措施，其中之一便是司度贸易公司，而司度大股东是全球最大的对冲基金之一Citadel.

　　国信证券被指涉嫌存在为司度大规模融券卖空交易提供便利。日前，一份《国信证券股指期货异常交易情况的通报》的文件在网上流出，内容是国信证券因股指期货放空单以及为司度公司融券卖空提供便利被通报。与此前多家券商公告因配资问题被调查不同，此次仅为内部通报，并未公开。根据通报内容，证监会机构部已请深圳证监局对国信证券主要负责人、分管自营业务高管人员进行谈话，责令公司对相关责任人员进行内部追责。这也被市场认为是陈鸿桥出事的原因之一。

　　中信证券同样被外界认为与司度有牵连。据了解，司度公司于2010年设立，当时中信联创出资100万美元投资司度公司，占据20%股权。工商资料显示，金石投资拥有中信联创逾92%的股权。正在接受公安机关调查的中信证券总经理程博明，在2009年前后曾经担任金石投资以及中信联创两家公司董事长。

　　就在国信证券的陈鸿桥自杀的同一天，中信证券下属直投机构金石投资总经理祁曙光也被带走调查，尚不确认是接受调查还是协助调查。祁曙光曾任Citadel全资子公司司度创始股东中信联创总经理，负责中信证券直投业务，曾参与投资司度公司。种种迹象让市场很难相信，中信证券完全撇清了与司度公司的关系。

　　怀疑

　　中信证券踩中徐翔概念股？

　　私募巨头徐翔被调查后，徐翔与中信证券的交集，自然成为市场关注的热点之一。

　　有媒体调查泽熙系时发现，徐翔系与中信证券操盘ST长油退市有交集。2014年6月5日，ST长油股票被上交所摘牌。2014年8月6日，ST长油股票在全国中小企业股份转让系统正式挂牌，证券简称：“长油3”，2015年4月20日起公司股票在全国股份转让系统恢复转让，股票简称由“长油3”变更为“长油5”。

　　公开信息显示，11月5日，“长油5”收盘价为2.49元。而在4月20日恢复交易以来，“长油5”的股价一度达到了4.17元的高位。根据“长油3”(2014年8月6日至2015年4月20日的简称)公布的2014年三季报显示的信息，徐翔家族四人进入了“长油3”的前十大股东中。徐翔、应莹(徐翔妻子)、徐柏良(徐翔父亲)、郑素贞(徐翔母亲)四人同列十大股东，均持有550万股“长油3”，合计为2200万股。根据交易信息，市场推算徐翔家族的进入成本大致在7毛以上。以此折算，按照“长油5”的高值计算，徐翔家族持有的市值翻了近6倍。即使按照11月5日的低价计算，市值也翻了3倍。

　　市场认为，徐翔家族更寄希望于“长油5”重新回到主板。根据2015年三季报显示的内容，“长油5”已经实现了盈利。按照既定目标，如果2016年继续盈利，2017年便能重新上市，届时几毛钱一股进入“长油5”的徐翔家族持有的股票，或许将会实现数十倍增长。

　　而操盘ST长油退市转板事宜的是中信证券。中信证券承担ST长油的退市引起了游资的猎杀，最为凶猛的一股力量就来自于徐翔家族。市场质疑，如果徐翔与中信证券相关操盘手有沟通，那么可以更好地解释徐翔的操作。

　　同时，徐翔被抓后，徐翔概念股一度暴跌，市场由此发现，中信证券也踩中了徐翔概念股。11月2日和3日，徐翔母亲郑素贞持有的部分股票表现得相当惨烈，大恒科技俩跌停，文峰股份大跌超12%。今年三季报显示，郑素贞持有文峰股份27500万股，持股比例为14.88%，为公司第二大股东;持有大恒科技12996万股，持股比例为29.75%，为公司第一大股东。据媒体统计，上述两家上市公司三季报显示，截至今年第三季度末，中信证券持有大恒科技209.1万股，位列其第七大流通股股东;持有文峰股份384万股，同样位列其第七大流通股股东。

　　两者之间究竟有无关系，市场仍持怀疑态度。

　　券商股进入冬天？

　　周五，A股上演“黑色星期五”，沪指大跌5.48%，深证成指暴跌6.31%。券商板块掀跌停潮，板块跌幅高达9.76%，领跌两市行业板块。东吴证券、华泰证券、国元证券、中信证券、兴业证券、国信证券等19只个股集体跌停。从资金流向看，券商板块呈现集体净流出，可交易的23只个股净流出资金均超亿元关口，板块累计净流出资金高达68亿元。

　　券商股集体暴跌，业内人士认为，这是由于多重利空打压所致。证监会暂停券商收益互换业务，“去杠杆”延伸至场外衍生交易，同时中信证券 、国信证券以及海通证券被证监会立案调查成为市场下跌燃爆点，另外，11月30日新股申购，对资金面造成一定压力。

　　市场分析人士指出，近期被查事件或将对券商各类业务产生一定冲击。中信证券、国信证券和海通证券所遭遇的更大风险，将来自立案调查可能面临的处罚及落地后带来的降级风险。

　　据了解， 根据《证券公司分类监管规定》，正常经营的券商基准分为100分。在2015年证券公司分类结果中，中信证券、国信证券均被评为最高级别AA级。大同证券分析师张诚表示，如果一家券商被处罚，其分数也会相应扣减，并且有可能带来降级。而一旦券商评级下降，势必对投资者产生一定影响。券商评级低，将不能开展创新业务。融资融券、股票质押回购、国债逆回购以及即将进行的沪港通(包括深港通)等业务，都需要券商具有较高评级。此外，券商评级低，需缴纳更多投资者保护基金，对资本金消耗很大，同样影响其他业务。

　　针对三大券商集体被调查，财经专栏作家贺宛南表示，三硬伤导致中国大券商屡屡出事。她指出，首先，中国券业本来就不具备合格的“出生证”;其次，正因为先有市场再有法规，很多事情都是干起来再说;最后，监管者与被监管者互相兼职，为牟取暴利创造了条件。

　　据媒体报道，目前救市主力“国家队”已有6家被调查。8月25日，《证券日报》在头版发表题为《摧毁中国股市信心将危及整体改革》的文章指出：“一些机构几乎放弃了对基本面的研究分析，转而把心思放在‘赚国家稳定资金的钱’上边;他们的做法成为伤害市场稳定的重要因素。”文章发出当晚，与中信、国信同为“救市国家队”的海通、广发、华泰、方正四家券商发布公告，被证监会立案调查。据当时通报的措辞，被调查原因为“涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为”。

　　申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明则担心地指出，“有人据此说现在券商股进入了冬天，恐怕不是没有道理。”首先是监管部门降杠杆的措施不断，在成倍提高了融资融券业务中保证金比例以后，又叫停了融资类收益互换业务，券商多方收益的渠道受到抑制，同时对成交量放大构成某种压力。其次，这几年来，券商的资产管理业务，重点是在通道上。现在一方面市场利率回落，另一方面经过了年中的股灾，各界对于资金出借的风险意识也在提高，通道业务的利润空间也是被压缩的。

　　桂浩明认为，券商内部的管理可能更加令人不安。虽然很多事情尚无定论，有些事情只是巧合，但是券商所暴露的管理漏洞，以及因为核心管理人员出问题而导致公司出现震荡等，似乎是难以避免的。现在的券商股恐怕是处于不确定性比较高的时期，这不能不影响到其估值。