时隔两年半，福建归真堂药业股份有限公司(下称“归真堂”)再次冲刺资本市场。

　　12月14日，归真堂在股转系统披露转让书，正式申请挂牌新三板。在此之前，归真堂曾经计划在A股创业板上市，却因“活熊取胆”模式备受争议以失败告终。

　　归真堂主要从事熊胆粉等系列中药产品及含茶制品的研发、生产和销售。近年来，随着动物保护观念的提升，对自然资源的多样性保护和持续合理利用自然资源越来越受重视，特别是黑熊引流胆汁备受关注，曾经引发持久、广泛而激烈的大讨论。时任归真堂总经理的邱淑花曾在媒体采访中哭诉，“早知道搞上市这么苦，我就绝对不上市”。

　　如今，归真堂带着更大规模的黑熊以及坚定的“活熊取胆”模式，再次回到资本市场。而这一次，外界反对的声音也不少。

　　两年前强烈反对归真堂上市的北京爱它动物保护公益基金会执行秘书长张小海，在接受时代周报记者采访时表示，如今依然对归真堂挂牌新三板持反对态度。“它基金已经致函新三板监管部门，希望考虑我们的反对意见。并且我们将会继续采取措施反对归真堂上市。”

　　关注动物保护的北京德翔律师事务所主任安翔告诉时代周报记者，活熊取胆这个行业，国家政策一直在压缩，目前替代药物已经基本研制成功的情况下，归真堂的持续经营能力值得担忧。

　　时代周报记者联系归真堂董事会秘书许清炎采访，对方在接收采访函之后，一直未给予回应。

　　卷土重来再受质疑

　　归真堂首次申请创业板上市是在2010年。

　　当年5月，福建省环保厅在网上公布，归真堂黑熊相关项目已通过上市前的环保核查程序。2012年2月1日，证监会网站显示，归真堂位列待审企业之一。

　　然而，这家作为国内首批通过人工引流熊胆汁制备中药熊胆粉的企业，上市之路并不顺利。上市消息传出后，亚洲动物基金会发表声明称：“一家以活熊取胆为主业的企业，不应获得上市批准。”

　　2012年2月，证监会确认归真堂上市消息之后，NGO组织联合毕淑敏、崔永元、陈丹青等72名社会知名人士向证监会信访办递交呼吁信，反对归真堂上市。马云也倡议，拒绝活取熊胆，拒绝熊胆制品，封堵归真堂的网络销售渠道。

　　对此，时任归真堂总经理的邱淑花发出言论称“反对我们就是反对国家”。同时，她还表示，归真堂的各项业务经过林业和药监部门批准，上市符合程序，合乎国家政策。对于外界的反对声音，邱淑花回应“就是陷害”。情急之下，归真堂让工作人员向媒体展示活熊取胆的过程，然而外界并不买账。

　　此外，据媒体报道，2004年国家林业局、药监局等五部委曾经联合发文，限定熊胆粉的使用范围，只能用于特效药和关键药，但归真堂却研发了并非药品的熊胆酒和熊胆茶，未获审批，在上市的压力之下才停止销售。

　　各方舆论压力之下，归真堂在上市之路打起了退堂鼓。2013年6月4日，证监会官网公告，归真堂已于近日申请撤回申报材料，终止上市计划。归真堂向外界表示，因“IPO不是好时机”，并表示将会择机重启上市。

　　12月14日，披露转让书后的归真堂再次被推上舆论的风口浪尖，外界反对归真堂挂牌新三板的声音此起彼伏。

　　12月17日，世界动物保护协会声明称，虐待动物且违背公序良俗的活熊取胆产业没有继续存在合理性。

　　张小海向时代周报记者表示，希望以反对归真堂上市作为动物保护一个典型案例。

　　而归真堂方面则在转让书中表示，公司属于黑熊的繁育、生产、科研和药品销售的企业，在保护动物的前提下，通过养殖黑熊，合理利用药用动物资源，为中医临床及治病救人提供源源不断的中药材资源。

　　黑熊数量增至899头

　　转让书显示，恒宗宝源为归真堂的控股股东，邱荣辉(邱淑花的配偶)家族实际控制公司，邱荣辉、邱丽萍为公司的实际控制人。

　　恒宗宝源持有归真堂28.65%的股份，邱荣辉家族(邱荣辉及其长女邱丽萍)共同持有恒宗宝源的全部股权;盛宗德宝持有归真堂13.63%股份，陈志鸿及邱丽萍夫妻合计持有其 50.88%的财产份额，邱丽萍同时担任盛宗德宝的执行事务合伙人，能够实际控制盛宗德宝。

　　综上，邱荣辉家族(邱荣辉与邱丽萍)实际控制公司 42.28%的股份表决权，远远超过第二大股东德生源的 18.71%的股份表决权。

　　同时，归真堂董事会6名非独立董事中邱荣辉家族占有4名：邱丽萍、邱荣辉之妻邱淑花、邱荣辉之儿媳杨惠霞及邱荣辉之女婿陈志鸿。

　　相比于两年前，这次申请挂牌新三板，归真堂的黑熊规模扩大了一倍。截至今年8月31日，归真堂养殖黑熊 899 只，年可繁殖小熊 100只以上。而2012年冲刺IPO时，归真堂饲养的黑熊数量仅为499只。

　　据转让书介绍，我国自20世纪80年代以来，强调禁止“猎熊取胆”“杀熊取胆”方式。而黑熊胆汁引流技术经历了两个阶段：有管引流阶段及无管引流阶段。

　　有管引流阶段即通过手术在黑熊胆囊上安装不锈钢或硅胶引流管的方法引流胆汁。无管引流阶段，指选择36月龄以上的健康成年熊，通过用腹肌制造环形括约肌的外科手术方法，利用熊自身组织制造胆囊和腹壁间的胆汁瘘道。引流胆汁时，用灭菌引流管导入经消毒处理后的瘘口内，胆汁被引流出体外，自然流入容器中。

　　“引流胆汁过程中黑熊体征表现自然，无明显不适及疼痛等异常反应。”归真堂在转让书中称。同时，归真堂表示，人工造瘘无管引流从根本上消除了异体材料引流对黑熊身体的刺激、损伤，是一种安全、自然、无损害的熊胆汁采集技术，也是一种合理的资源循环利用。

　　归真堂主要竞争对手包括黑龙江黑宝药业股份有限公司(下称“黑宝药业”)、黑龙江野宝药业有限公司(下称“野宝药业”)、四川省绿野生物制药有限公司和云南大理瑞品金阁药业有限公司。资料显示，前两者饲养了更大规模的熊。黑宝药业熊场饲养3000多头黑熊、棕熊;而野宝养殖场现饲养黑、棕熊1000余头。

　　人工熊胆粉替代风险

　　或受舆论抵制影响，近年来，归真堂的盈利能力并没有明显的增长。2012年市场就传出，归真堂营收已经达到约2亿元，而转让书显示，2013-2015年归真堂的营收数据并没有明显增长。

　　2013-2015年前8个月，归真堂实现营业收入分别为1.72亿元、1.73亿元和1.04亿元，净利润分别为6129.40万元、6232.90万元和3296.49万元。

　　归真堂目前主要经营熊胆粉系列中药及含茶制品产品，公司主营业务收入主要来源于熊胆粉系列产品的销售。

　　2013-2015年1-8月，归真堂熊胆粉系列中药产品销售收入占营业收入比重分别为 86.12%、90.73%、93.04%。该产品的收入比重较大，且逐年提高，公司产品结构单一，若是熊胆粉产品收入、利润不能够保持增长，公司又没有其他新产品投入市场，将对公司发展产生不利影响。

　　对此，归真堂提出应对措施：公司将围绕“熊胆粉+”的发展战略，加大研发投入开发新技术、新产品，寻求合适机会，通过技术转让或者并购的方式，扩充产品线，并加大市场开拓力度，打破公司产品结构单一的局面。

　　归真堂在转让书中坦承熊胆粉被替代的风险：不排除未来随着科学技术的发展，研发出与熊胆粉所有特征成分基本一致且具有同等疗效的人工合成物，或者可以完全替代的其他药品，若出现性价比更高的替代物，将对公司的经营产生重大影响。

　　沈阳医科大学原副校长姜琦曾向媒体表示：“对于因活熊取胆而引发的争议一直都存在，而解决这一珍贵的办法就是研制替代产品，从1983开始到2007年，由沈阳医科大学及辽宁省医药研究院共同主导研制的人工熊胆已经经过了临床验证，结果显示效果稳定，可以1:1替代活熊取胆，但是目前一直在等待国家批准。”

　　近日，上海凯宝(300039.SZ)在投资者互动平台上称，目前公司研制体外培育熊胆粉中试已取得重大突破，同时凯宝拥有项目的全部知识产权。

　　上海凯宝董秘办吕姓工作人员告诉时代周报记者，等体外培育熊胆粉培育成功之后，会对天然熊胆粉的采购有一定的替代，预计年底中试完成，不过中试之后还有一系列的工作以及临床前的实验研究。

　　卓创资讯医药分析师赵镇向时代周报记者分析认为，从中药的角度，熊胆粉完全可以被替代，而体外培育与熊胆粉成分、药效相近的产品，不仅解决熊胆原料紧张难题，也为濒危药用动物资源的保护和可持续利用开辟了一条新的道路。