昨日，美联储加息如预期般落地。但随之而来的，便是人民币贬值预期的不断增大。而受此影响，我国资本外流的情况或将加剧。为此，市场也开始对央行继续降准展开预期。

　　人民币贬值预期加剧

　　据每日经济新闻报道，美联储加息，人民币汇率继续下跌。12月17日，中国外汇交易中心数据显示，人民币汇率中间价为6.4757，较前一交易日下调131个基点，为连续第九日下调。

　　对此，招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，美元加息加大了人民币汇率的贬值压力，因中美利差正向着有利于美元的方向转换，而利差是汇率的根本驱动力。在CFETS指数推出之后，人民币汇率的弹性势必加大，美元加息带来的美元强势可能进一步放大人民币的波动率。

　　此外，报道还表示，交通银行首席经济学家连平此前曾表示，美国加息影响事实上不是一个点，而是一个过程。就是从它说考虑加息开始，对全球经济的趋势性影响已经开始了。每日经济新闻查询，截至12月17日，12月人民币平均汇率(中间价)为6.4231，而11月人民币月平均汇率分别为6.3666.

　　12月11日，中国外汇交易中心在中国货币网首次发布CFETS人民币汇率指数，同时公布了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数。

　　最新数据显示，2015年12月11日，CFETS人民币汇率指数为101.45，较2014年底升值1.45%;参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算了人民币汇率指数分别为102.28和99.52，较2014年底分别升值2.28%和贬值0.48%。

　　对此，刘东亮称，CFETS人民币汇率指数的推出是一个很好的开端，它可以让人民币向更加市场化过渡，也是我们汇率形成机制的推进。

　　“其实，成熟国家的汇率，央行是不管的，大部分是让市场去定价，自由浮动，该升值就升值，该贬值就贬值，人民币未来也是这样一个方向。CFETS人民币汇率指数的推出，可以说是人民币在此迈出的第一步。从短期来看，当然是有利于人民币贬值。”刘东亮说。

　　那么，未来人民币汇率走势将如何?

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩表示，未来的人民币汇率会进入一个灰色地带或者是灰色区域，“什么是灰色区域?我想简单地打一个比喻，如果我们把从2005年汇改到2012年人民币单边的升值比作一个白色地带，把人民币单边的贬值比作一个黑色地带的话，那么未来人民币汇率不是黑也不是白，而是一个灰色地带，它可能是一个区间波动的状态。”

　　此外，证券日报援引中国人民大学财政金融服务学院副院长赵锡军分析表示，实际上，早在美国提出要淡出量化宽松政策时已经对中国乃至全球的金融市场产生了一定的影响，到美国提出考虑提高利率时这一影响已经变得越来越明显，而最直接的影响就是，因为加息周期的打开使得美元未来汇率将产生变化，这一变化主要体现在美元资产预期收益率的上升，导致美元的升值，进而使得全球其他货币出现不同程度的贬值，资金回流美国，其他市场的资金出现不同程度的外流。

　　“目前来看，影响汇率变化最重要的因素是市场预期，因此，在美元升值较强的情况下，人民币对美元汇率相对偏弱，存在一定的贬值压力。”赵锡军表示，但是，相对于其他货币来说，无论是从经济增长、汇率的稳定等因素来看，人民币对其他绝大多数货币仍然坚挺。

　　兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委表示，此次美联储加息，从经济基本面来看，迫切性并非很强。未来继续加息的路径，取决于明年物价是否如美联储主席耶伦此前所说是大宗商品下跌的一次性因素所致，随着低基数消除物价能否如期实现明显回升。

　　赵锡军预计，明年美国加息的路径很有可能是分四次每个季度按每次加0.25个百分点的节奏进行，加息共计1个百分点的概率较大，但最终还需根据美国的就业以及核心通货膨胀来做决定。

　　资本外流或将延续

　　另外，据第一财经日报报道，外管局数据显示，11月银行结售汇逆差3490亿元(等值-548亿美元)，较上月减少2211亿元，其中代客结售汇逆差2762亿元(等值-434亿美元)，与央行外汇占款逆差496亿美元，与除去汇率波动因素的央行官方外汇储备余额下降500亿美元的规模基本接近。

　　招商证券首席宏观经济学家谢亚轩昨日表示，结售汇数据更能真实反映跨境资本流动的情况，以上数据可以证明11月我国跨境资本外流压力增大。

　　国家外汇管理局上周四举行的外汇管理政策新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司副司长王春英表示，根据监测情况来看，11月的外汇资金供求压力再次有所加大，这在汇率走势上就有所体现。

　　实际上，10月份以来外汇市场的供求压力较之三季度曾一度明显缓解。9月份结售汇逆差近1100亿美元，10月份收窄到200亿美元。从跨境收支来看，9月份大概有700多亿美元的外汇净流出，10月份转为外汇净流入。

　　王春英解释称，10月份以来外汇市场的供求压力的确比三季度明显缓解，主要是由政策、市场以及季节性因素共同造成的。

　　谢亚轩认为，跨境资本外流压力增大主要有三方面原因：一是10月份中国跨境资本流动形势改善的基础并不稳固，虽然外汇市场的不稳定情绪有所缓解，主要是受益于逆周期宏观审慎政策措施效果明显，远期购汇签约额逆差持续收窄。数据显示，11月远期净购汇从10月的17亿美元升至67亿美元，此前连续3个月下降。

　　二是外汇市场供给的紧平衡，货物贸易顺差减少则市场的外汇供给减少。

　　三是企业财务运作仍是在降低出口收汇率和增加进口付汇率。后两点可以从结构变化看，本月代客结售汇下降为133亿美元，主要是货物贸易项下的结售汇差额恶化，较上月下降104亿美元，而进出口规模下降75亿美元。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌本周二在北京的媒体见面会上表示，资本外流的因素包括，一是过去几年企业的套利要慢慢地往回调;二是在汇率波幅增加的情况下，企业的套期保值需求会上升，也有通过外汇市场上衍生产品做保值的交易;三是资本外逃。

　　另外，市场人士认为，中国跨境资本外流的形势进一步加剧的主要原因是美联储加息带来的人民币贬值预期。长远来看，2016年美元仍处于强势周期，人民币有缓慢贬值的趋势，资本外流的情况仍将延续。

　　市场呼吁央行降准

　　而据北京商报报道，面对资本外流和利率下滑，中国央行有防守的底牌。华泰证券首席策略分析师薛鹤翔表示，对中国来说，贬值压力加大，降息空间受限，应加快改革转型。他进一步表示，我们应多管齐下来应对，短期需稳住利率、不宜降息，应主要通过降准来对冲资金外流，三是加快改革，提高经济效率，上周注册制、居住证制度和对央企“僵尸企业”的清理决心，都标志着改革在加快推进。从国内货币政策来说，要适时果断降准，弥补无期限长期资金的失血。

　　中信证券研究部总监明明也表示，在美联储加息、全球央行“转攻为守”的背景下，政策利率和市场利率下行将导致人民币资产被看空的压力加大。中国央行或将继续维持人民币汇率指数稳定、相对美元渐进贬值、利率稳定的货币政策不变。在资本流出、外汇贬值的状况下，年底的流动性仍然或将有一定的波动，降准仍然存在一定的概率。

　　此外，央行的降息降准也不一定是坏事。在对外经济贸易大学校长助理丁志杰看来，从中国的情况来看，资本减少流入甚至在一定程度上的流出，有利于给货币政策调控提供更大空间，降息降准的空间增大，也将有助于解决“融资难”、“融资贵”等问题。

　　另外，每日经济新闻也报道表示，从央行公布的11月信贷和社会融资规模增量统计数据来看，当前整体流动性较为充裕，11月末广义货币(M2)余额137.40万亿元，同比增长13.7%，远超年初制定的12%的增长目标，同时人民币贷款增长也超出预期，对于货币政策是否有必要进一步宽松，决策层或将更为谨慎。