人民币再一次踏入了贬值通道，美元报人民币6.38元左右，意味着人民币兑美元正徘徊在今年最低点附近。不过，与今夏令全球市场措手不及的那次骤跌不同，这一次中国政府采取了渐进式的做法。

　　在8月份人民币仓促贬值之后，中国央行又通过大规模干预推高了人民币汇率，突如其来的一切令那些习惯了中国谨慎决策的投资者陷入了混乱。而这一次，人民币在政府引导下稳步下行，这种走势不会让投资者感到意外。

　　本月迄今为止的17个交易日中，有14个交易日在岸人民币中间价被下调，但每一天的下调幅度都不大。11月2日人民币汇率触及8月后高位，自那至今的累计跌幅仅有1.2%。这也反映出美元走强的现实。有关美国联邦储备委员会(简称：美联储)下个月即将启动加息的预期成为主流。人民币不可能在兑全球其他货币不升值的情况下盯住美元。国际货币基金组织(International Monetary Fund)也将于11月30日决定是否将人民币纳入其特别提款权(SDR)货币篮子。该机构可能会将人民币纳入SDR，人民币多头希望这一决定将为人民币带来支持。

　　但短期可能不会有任何影响，因为SDR相关买盘可能需要一段时间才能兑现，并且买盘规模将会受限。穆迪(Moody's)称，SDR相关的买盘规模最多可能达到430亿美元，相对于中国外汇市场总体规模而言，这个数字并不大。

　　那么未来几个月中国政府愿意让人民币出现多大幅度的贬值?一些人认为1美元兑人民币6.40元是中国政府不希望人民币跌破的整数关口，因为担心人民币大幅贬值可能引发新一轮资本外逃。1美元兑人民币6.40元相当于人民币较年初水平贬值3%，从大环境看这个幅度是合理谨慎的。相比之下，今年巴西雷亚尔下跌近30%。问题是，3%的贬值幅度并不能给中国经济带来多大帮助。在欧元、日圆和许多新兴市场货币以更快速度下跌的情况下，人民币贸易加权实际有效汇率较年初升值7%。鉴于其他的政策工具对经济的影响有限，投资者应该为人民币出现更大幅度贬值做好准备。